— Объём рынка высокодоходных облигаций составил 151,9 млрд руб. Всего в обращении находится 295 выпусков от 141 эмитента. Наибольшее влияние на увеличение объёма рынка оказало появление «падшего ангела» — Сегежа Групп.
— Высокодоходный сегмент продолжает во многом оставаться рынком трёх отраслей: строительства, микрофинансирования, лизинга.
— На первичном рынке эмитенты ВДО привлекли 56,5 млрд руб., размещение своих облигаций начали 95 эмитентов, инвесторам было предложено 142 новых выпуска. По итогам года можно с уверенностью говорить о закреплении крупных инвестиционных банков в высокодоходном сегменте, на них пришлось примерно 62% первичного рынка.
— С развитием рынка постепенно снижаются и комиссионные расходы эмитентов. Если в 2019 году рынок начинал со средних значений комиссии в 3% от объема размещения, то в 2024 году, видимо, стоимость размещений в среднем приблизится к 2%.
— Доходности бумаг, плавно снижающиеся первые 8 месяцев прошедшего года, по итогам года оказались выше январских значений. При этом рост доходностей облигаций не успевал за ростом доходности безрисковых ставок, если в начале года высокодоходные бумаги давали премию 8—11%, к концу года значение опустилось до 2—4,5%.
Компания умерено-высокого инвестиционного риска. Финансовое состояние и финансовая устойчивость неудовлетворительные. Динамика финансового состояния переменная, ниже порога надёжности. Динамика чистой прибыли переменная. У компании нет чёткого плана на развитие, поэтому и нет выдающихся финансовых показателей. Основной план компании — набрать побольше денег в долг и распихать их по дочерним структурам. Так или иначе, но компания не закредитована, хотя из-за низкой чистой прибыли долговая нагрузка существенная. Компания платит по долгам только из финансовых поступлений от дочерних структур. Ликвидность компании обеспечена за счёт краткосрочных финансовых вложений, дебиторской задолженностью и незначительными денежными средствами на счетах. Структура капитала состоит из собственных и заёмных средств примерно в равных пропорциях. Большая часть денег сосредоточена в долгосрочных финансовых вложениях, что не позволит компании хоть когда-нибудь стать привлекательной для инвестора. Компания была, есть и будет в вечных должниках. Принцип работы конторы: Отдали мне, отдали мы. Инвестировать в компанию не рекомендуется. Если хочется эмоций, то вложитесь, но не более 1% от своего портфеля.
Даты размещений, ставки купонов и рейтинговые решения:
Основные тезисы из нашего обзора рынка:
— Объём рынка ВДО по итогам 9 месяцев составил 110 млрд рублей, что на 11,4% больше итогов полугодия.
— Объём размещенных ВДО за 9 месяцев 2023 года составил 41,3 млрд рублей. Объёмы текущего года существенно превышают кризисный во всех отношениях 2022 год, и скорее превысит «рекордный» 2021 год.
— Важной особенностью 2023 года, помимо роста объёмов, стал приход в сегмент крупных инвестиционных банков.
— Премия за риск сегмента ВДО к концу сентября опустилась до минимальных значений с момента начала наблюдений, что существенно ниже медианного спреда с 2018 года.
— Наибольшее снижение премий наблюдается у бумаг с самыми низкими кредитными рейтингами.
— Первичный рынок адаптируется к новым реалиям быстрее, чем вторичные торги. На момент начала четвёртого квартала именно отдельные первичные размещения кажутся наиболее привлекательной, с инвестиционной точки зрения, частью рынка.
— Рейтинговая динамика сегмента по итогам трёх кварталов положительная, повышения рейтингов и позитивные прогнозы существенно превышают снижения и негативные прогнозы.
Несмотря на возрастание ожиданий очередного повышения ключевой ставки ЦБ РФ и продолжения роста доходностей на вторичном рынке, на «первичке» интерес к новым выпускам в целом сохраняется.
Хотя сейчас не все так радужно. Не всем эмитентам удалось разместить в первый день заявленный объем. Особенно это касается сравнительно небольших предложений ВДО. Так, владелец вендинговых автоматов ПЛАЗА-Телеком (бренд ВЕНДБРЕНДС) разместила только 60,3% из 200 млн руб., Группа Продовольствие − 10,2% из 300 млн руб., а Агротек − 39% из 150 млрд руб. Но и эмитенту 1-го эшелона – ГПБ, по выпуску серии 003Р-01Р удалось продать всего лишь 11,9% из 5 млрд руб.
Классическим рыночным размещением на прошлой неделе стал сбор книги заявок по облигациям серии 002Р-03 девелопера из Казани Джи-групп (рейтинги АКРА/Эксперт РА: A-(RU)/r BBB+). Из-за повышенного интереса инвесторов первоначальная маркетируемая ставка квартального купона была снижена с 16% до итоговых 15,4% (YTM 16,99) при дюрации 2 года, а объем увеличен с 1 до 2 млрд руб.